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11-12 10:03

中国基金报

【导读】打造一流投资银行,券业并购或起风云

中国基金报记者刘明赵心怡

近期召开的中央金融工作会议提出要“现代金融机构和市场体系”、“培育一流投资银行”,随后中国证监会表示将支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。一时之间,相关话题引发关注,券商股也频频躁动,反映出资本市场对打造一流券商的期许。如何培育一流投资银行、服务实体经济高质量发展。中国基金报采访了多家券商相关负责人和团队。
受访券商业内人士表示,推进现代金融机构和市场体系的建设,是为了适应服务经济发展的需要,促进金融业的可持续发展。培育一流投资银行有助于从源头提高上市公司质量和上市效率,提升定价效率,有助于持续活跃资本市场,实现金融强国。国内券商行业(投资银行)与一流投资银行还存在一定差距,未来行业通过兼并收购支持头部券商做大做强机会显著。不过,并购过程中,也要注意优势互补,文化融合等事项。
打造“现代金融机构和市场体系”
促进金融业可持续发展
中央金融工作会议强调,要着力打造现代金融机构和市场体系,疏通资金进入实体经济的渠道。如何理解“现代金融机构和市场体系”,我们的金融市场体系如何,金融机构又如何发挥作用?
国金证券投行相关负责人认为,“现代金融机构和市场体系”是指在中国金融改革和发展的过程中,要推进我国金融机构和市场体系的现代化建设,以适应现在复杂多变的全球经济金融环境。
他认为,现代金融机构是指具备先进的组织架构、运营模式和风险管理能力的金融机构。在这个过程中,立足我国国情的基础上,加强金融机构的创新能力,推动金融科技的发展,提高金融机构的服务水平和效率。此外,还要加强金融机构的风险管理能力,防范金融风险的发生。
而现代金融市场体系是指具备规范、透明、公平、高效的金融市场。在这个过程中,要加强金融市场的监管力度,完善金融市场的法律法规体系,提高金融市场的透明度和公平性。同时,还要推动金融市场的创新,提高金融市场的运作效率和服务水平。
“总的来说,推进现代金融机构和市场体系的建设,是为了适应服务经济发展的需要,提高金融体系的效率和稳定性,促进金融业的可持续发展。”上述负责人总结道。
对于我国当前金融体系,国信证券非银金融孔祥团队表示,金融是现代经济的核心。目前,我国已建成全球最大的银行市场,以及全球第二大保险、股票、债券市场,现代金融机构和市场体系为实体经济发展提供了坚实的支撑。但是,金融风险和隐患仍然存在,因此我们需要建设中国特色的现代金融体系,明确金融机构定位,完善金融市场规则,实现金融高质量发展。
对于金融机构在服务实体经济的作用和担当,广发证券相关负责人认为,金融机构既是市场主体更是责任主体,要坚持降低融资成本、提高融资效率的责任担当,服务实体经济,持续加强对重大战略、重大领域和薄弱环节的优质金融服务;要在复杂的环境下积极作为,当仁不让地发挥价值发现、资产定价、活跃交易的功能作用,促进市场平稳、有序、健康、持续地向好发展。
“培育一流投资银行”有助于实现金融强国
中央金融工作会议还提出,优化融资结构,更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实,发展多元化股权融资,大力提高上市公司质量,培育一流投资银行和投资机构。
孔祥团队指出,投资银行的本质就是资本中介,在现代社会经济发展中发挥着融通资金、推动企业并购、促进产业发展、优化资源配置等作用。在日益完善的多层次资本市场体系下,投资银行还能有效引导私募股权创投基金投早投小投科技,将更多的资源用于科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业,支持企业在技术创新、“卡脖子”等关键技术领域开展攻关,助力科技高质量发展。
对于一流投资银行的理解,孔祥团队表示:“一流的投资银行具有专业能力突出、核心竞争力强、资产规模大、国际化程度高、国际影响范围广等特点,培育一流投资银行有助于从源头提高上市公司质量和上市效率,提升定价效率,有助于持续活跃资本市场,实现金融强国。”
广发证券相关负责人则从研究和投融资领域对“一流投行”进行了分析。他指出,在研究领域,要充分发挥证券公司对产业、行业的深入理解和前瞻性研究,研判行业发展趋势、技术迭代路径、产业格局演进,为政府部门、实体企业和投资机构等提供研究赋能和决策支持。
在投融资领域,切实发挥好资本市场看门人的角色,推荐更多符合国家战略转型、经济高质量发展方向的优秀企业进入资本市场。不仅为优秀企业提供源源不断的活水,社会资金也能够通过资本市场分享经济增长红利,进一步提升投资者对资本市场的信心,从而疏通资金进入实体经济的渠道,形成资本的良性循环。
支持头部券商做优做强
并购想象空间打开
11月3日,证监会召开会议传达学习中央金融工作会议精神,支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强,打造一流的投资银行。同时引导中小机构结合股东背景、区优势等资源和专业能力做细,实现特色化、差异化发展。
中信证券研究指出,继2019—2020年证监会提出“构建航母级券商”后,此次证监会再次提出通过并购重组方式鼓励头部券商做大做强。此号召充分响应了中央金融工作会议以加快建设金融强国为目标,以推进金融高质量发展为主题,以深化金融供给侧结构性改革为主线的会议精神。通过做大做强头部券商,提升证券行业服务实体经济的能力,发挥大型证券公司金融压舱石作用,强化金融行业的政治性和人民性。
国内券商与海外一流投资银行相比,还存在着一定差距。头部券商的中信证券总经理杨明辉在今年9月中信证券举办的A股上市20周年暨2023年投资者开放日活动上,也阐述了中信证券目前与国际一流投行的差距。
具体来看,杨明辉提到了四个主要方面:一是规模体量与国际一流投行差距大;二是国际业务占比较低,国际化竞争力依然不足,在全球范围内开展业务、配置资源的能力相对较弱;三是资产负债经营能力受限,抗周期波动能力不够强;四是人才队伍结构性问题突出,信息技术水平与发展需要有差距。国际化经验人才储备不能满足业务发展需要,信息技术的创新应用不够,数据价值无法得到充分挖掘和发挥。
虽然国内券商与海外一流投行还有差距,随着监管提出支持头部券商做优做强,市场也更加关注国内券商并购重组。近日多家券商遭投资者提问“是否有收购计划?”,反映市场对于打造一流投资银行以及证券业并购趋势的密切关注。
中信证券研究表示,回顾证券行业过往并购案例,不少都取得了良好的效果。例如,中金公司在收购中投证券后,提升了经纪业务、信用业务等传统业务短板,这对其后续财富管理业务的发展至关重要。华泰证券通过并购联合证券实现了投行业务的跨越式发展,综合实力也从行业十几名跃升至头部。
孔祥团队也认为,相对于中小券商,大型券商运作更为规范,更有可能实施全面监管,未来行业通过兼并收购支持头部券商做大做强机会显著。从并购价值来看,中小券商的优势在于客户市场和业务团队,中小券商的规模小但灵活性高,可以快速响应市场变化,结合地区优势及自身资源进行差异化经营,被大型券商整合后其发展空间更大。
不过,也要注意并购整合的兼容情况。孔祥团队就指出:“并购过程中我们也需要注意一些问题,如股东方意愿、整合难度、治理结构局限性和文化兼容性等。”中信证券研究也表示,目前国内中小券商以地方国资券商为主。截至2023年中,121家证券公司中48家为地方国有企业。地方券商对地方发展和资本运作发挥着重要的作用,国资股东除了经济效益,还考虑地方税收、牌照资源、人员安置等问题,通常不会轻易放弃控制权。
因此,证券行业并购需要重视治理结构层面,以及并购后的整合问题,合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新券商的管理能力和执行力均需要重点关注。证券行业并购进程仍是渐进式过程。
对于并购过程中需要注意的问题,国金证券投行相关负责人还提到:“并购策划过程中尤其应避免盲目照抄海外投行并购扩张模式,应结合中国国情,找准并购方与并购标的之间的互补点。”
他指出,美国证券业在历史上有较频繁的并购案例,众多投行通过并购实现了跨越发展,但应该看到,美国证券业经历了百年发展,已演变形成专业化分工、定位明确的差异化竞争格局,并购的互补性和协同效应较强,对比我国券商,当前同质化竞争仍然比较严重,尚未分化出一批具有显著专业特色的券商,因此并购方案的设计应参考中国案例,切合中国实际。
券商需要加大创新提升服务实体经济能力
从现阶段来看,中国的投资银行距离成为“一流投行”还面临不少挑战,有许多问题亟待解决。2023年注册制从试点到全市场推行,资本市场改革不断深化,这对券商的经营模式和服务既提供了机遇,也带来了挑战。
国金证券投行相关负责人认为,全面注册制下,投行要回归业务本源,价值发现、定价能力成为核心竞争力。同时,强化执业质量,风险管理能力成为投行展业的生命线。此外。市场参与主体多元化也增加了券商客户服务压力。
孔祥团队则从三个方面阐述了投行目前面临的挑战。一是随着金融监管政策的不断完善和调整,为券商管理带来挑战。券商需密切关注政策变化,在监管的指导下,持续优化合规风控,充分把握发展机遇,确保各项业务运营稳健。
二是随着金融市场的不断开放,国际化程度持续提升,未来将有更多的外资券商入局,市场竞争将更为激烈。券商需强化核心竞争力,致力提升服务质量,不断强化研究能力和业务创新能力。
三是随着人工智能、大数据等科技的迅猛发展,引领金融行业深刻变革。券商需拥抱金融科技,持续提升科技化应用水平,适应金融科技所带来的新的商业模式,提升金融服务水平,提高市场竞争力。
对于金融市场和证券行业的未来发展,多位受访者都认为政策环境仍有优化空间,并对接下来的金融市场及投行的发展趋势进行了预测。
2023年8月,证监会有关负责人就贯彻落实“要活跃资本市场,提振投资者信心”情况答记者问,就下一步政策举措作出重要部署。孔祥团队认为,未来,为贯彻落实“要活跃资本市场,提振投资者信心”,持续推动股票发行注册制走深走实,监管需加强基础制度和机制建设,加大投融资端、交易端改革力度,压实市场参与方责任,大力提高上市公司质量,吸引包括社保、养老金、银行理财、海外资金等更多中长期资金入市,持续活跃资本市场。
国泰君安非银刘欣琦团队也预计,更多关于培育一流投资银行和投资机构、支持国有大型金融机构做优做强、形成和引入境内外长期资本的政策措施将加速落地,以更好为经济社会发展提供高质量金融服务。同时,从当下来看,活跃资本市场等重点金融领域工作的推进力度亦将进一步加大。
国金证券投行相关负责人提到,可以从以下两个方面对政策环境进行优化。一是构建各类投行公平竞争的市场环境,建立健全的市场竞争机制,维护公平竞争的市场秩序。要打破各种隐形壁垒,禁止以任何形式增设准入条件,确保市场准入公平。同时,要加强对市场行为的监管,防止不正当竞争行为。
二是在全面注册制下前端压实中介机构等各层面责任,在后端保持“零容忍”执法高压,严肃追究违法违规的中介机构及相关人员责任,在坚持这一前提下,更加旗帜鲜明地强调依法行政,做到监管处罚有据。监管机构在行政执法过程中应该不断总结经验,更多地将行政事项规范化和法治化。
广发证券相关负责人分享了五点对未来金融市场发展的看法,一是深度参与国家战略产业链研究,服务现代产业体系建设。二是发挥资本市场融资功能,更好满足企业直接融资需求。
三是运用丰富的金融工具,积极盘活存量资产,提升企业资产运营效率。
四是加强产业基金合作,支持国家战略新兴产业发展。五是助力上市公司完善治理结构,实现稳健可持续发展。
孔祥团队认为,面对着新时代背景下的巨大发展机遇和挑战,一流投资银行和投资机构必须从根本上进行创新,开展具有前瞻性和创新性的发展模式:
一是持续夯实公司资本实力。当前,融资融券、股票质押式回购、并购业务、新三板业务、做市商业务、跨境业务等业务均对证券公司的资本金都有很高的要求,资本缺口已成为制约证券公司业务规模进一步扩大的瓶颈。随着证券行业经营环境和盈利模式的加速变革,境内证券公司要赢得未来竞争并保持长期竞争力,必须进一步夯实资本实力。
二是主动提升专业研究能力。研究能力是证券定价和风险管理的基础环节,是证券公司的核心竞争力。要发挥境内证券公司研究团队与研究专业优势,在投资价值发现、估值定价、投资咨询服务等方面发挥积极作用,形成专业性判断,为经济社会发展提供智力支持,并基于此推动中国企业深度参与全球资本市场。
三是强化金融科技融合应用。从战略高度关注金融科技的创新变革及其对行业生态的深远影响,把科技赋能作为证券行业高质量发展的重要推动力,持续加大金融科技的投入力度。

本文来源:中国基金报(作者:中国基金报)

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