此次债市调整何时结束？如何应对？

04-29 12:43

4月26日，各期限债市收益率大幅上行，截止17:10，3年、5年、10年、30年到期收益率分别上行5.5BP、6.7BP、4.65BP、4.2BP至1.98%、2.14%、2.30%、2.51%。对此，我们观点如下：（数据来源：wind 2024.4.26）

1、 收益率上行原因分析

一是央行继续提示债市风险。中国人民银行党委理论学习中心组26日在人民日报发文指出，“金融具有功能性和盈利性双重属性，不能单纯以盈利性为目标，盈利要服从功能发挥。”“金融行业要树立正确的经营观、业绩观和风险观，既看当下，又看长远，不贪图短利，不急躁冒进，不超越承受能力而过度冒险，坚持稳健审慎经营。”言下之意，是继续提示“以盈利性为目标”、资产负债端久期错配引发的风险。

二是对于4月政治局会议的交易驱动股涨债跌。按照惯例，4月政治局会议即将在4月底召开，作为传统讨论经济的会议，市场对会议期间出台稳增长政策有一定期待，驱动股票行业中金融、地产板块走高，进而对债市有一定负面冲击。

三是赎回压力或有所加大。近几日债市调整幅度较大，短端和长端均有不同程度的调整，而当前多数机构还有一定浮盈，因此止盈情绪和赎回压力或有所加大。

2、后市展望

展望后市，基本面方面，生产未见走强，价格持续偏弱；融资需求方面，微观主体需求未见明显扩张迹象，手工补息被监管有望驱动M1回落。债市的边际变化，主要来自于供给有望增加引发前期市场“资产荒”状态可能会有所缓和，因此，前期债市偏极致的下行行情或难以为继。

目前暂不认为债市会趋势性反转——信贷继续同比少增、存款降息仍在落地过程中、风险偏好仍低。同时，当前市场杠杆率并不高，保险等机构仍处于偏欠配的状态，决定了债市或难以出现大级别调整。

债市或仍处于“上有顶”的状态，当前调整偏极致的状态，短期风险释放后，债市或仍未迎来真正的反转。

3、 如何应对？

对于风险承受能力为C2的投资者朋友来说，中银稳健添利这类含权债基，值得关注。中银稳健添利作为一只二级债，可以配置一定比例的权益仓位，力争在权益市场反弹时不错过机会。一般来说风险和收益都较纯债更大。

同样值得关注的还有中银恒嘉。 中银恒嘉作为一只短债，一般来说风险和收益都较中长期纯债更低些，在震荡市中可考虑作资产配置“压舱石”。

注：中银稳健添利A成立于2013年2月4日，陈玮自2014年12月至今管理该基金，2018-2023年、2024年一季度净值增长率/业绩比较基准收益率分别为：5.77%/4.79%、7.59%/1.31%、4.36%/-0.06%，4.87%/2.10%，0.14%/0.51%、3.61%/2.06%、1.58%/1.35%。本基金对债券等固定收益类品种的投资比例不低于基金资产的 80%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等；本基金还可投资于一级市场新股申购、持有可转债转股所得股票、存托凭证、二级市场股票以及权证等中国证监会允许基金投资的非固定收益类金融品种，上述非固定收益类金融品种的投资比例合计不超过基金资产的 20%，其中，权证的投资比例不超过基金资产净值的 3%。

风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。中银稳健添利、中银恒嘉60天滚动属于R2风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C1型及以上的投资者。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。