看好什么方向的都有,今年会百花齐放吗?(下)

01-29 12:30

价值风格

中庚·丘栋荣:1、估值处于历史低位的价值股,重点关注供给端收缩或刚性行业,及其在需求复苏情况下的潜在弹性,主要行业包括大盘价值股中的地产、金融,基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。同时,港股的价值股相比对应的a股更便宜,同时对应的分红收益率水平极高,其隐含的预期回报水平很高。

地产的供给端收缩是最为确定的一环,地产及其投资下行速度极快,资产负债表的崩坏意味着即时的出清和未来供应的紧缺,供给收缩至中长期的底部中枢,地产风险充分释放,地产投资理应有所回升;地产是恢复和扩大国内消费至关重要的一环,房地产市场回归正常化,既有利于经济稳增长,也有利于满足住房多样化需求的实现。历史已表明房地产的需求是长期存在的,房地产内生的需求和积极的政策引导下,需求回升是大概率的。

优质房地产企业有望强化资产负债表,在房地产市场低迷期间低成本投资扩张,对其未来市场占有率的提升和盈利能力的上行均有支撑。相比而言,港股中龙头房地产企业,估值更为便宜,同时经营策略更稳健,拥有持续的内生增长能力。

银行,估值基本处于历史最低水平,对于潜在风险计入非常悲观预期。一方面,在经济回暖阶段,信贷的真实需求回升,金融让利的政策压力缓解,银行盈利有回升空间。

随着稳定经济重回正轨,基本金属对应的需求从传统到新兴,广泛且多样的跨度有望带来超预期的需求增长;资源类公司延续谨慎策略,资本开支意愿仍严重不足,产能天花板要比想象的严格,供给弹性不足依然是现实状况,相对紧平衡将有利于存量资产价值。综合看这些公司处于非常有利的位置,估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。

能源类公司与资源类公司的配置逻辑相似的部分外,能源类公司在香港市场仅以个位数PE交易,对应的分红率更高,总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征,具有较高的配置价值。

医药制造行业,我国已进入深度老龄化社会,同时疫情期间压制了部分医疗需求,医院诊疗秩序的恢复有望带来需求的较快恢复。而医药集采降价等控费政策已常态化,对行业的边际影响已显著减弱。过去几年行业大规模的研发投入正在逐渐开花结果,一批创新产品不仅在国内具备竞争力,全球也有“First/bestinclass”潜力。整体看,医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。

消费内部持续孕育结构性机会。部分压抑的消费需求有望后续得到释放。

我国正从制造大国往制造业强国过度,制造和安全成为中期主线,工业自动化长期发展动力十足。使得工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节的价值量扩大、渗透率提高和成长性优异,将进一步体现为扎实的盈利能力和质量。从产业发展趋势的视角,汽车国产化、电动化、智能化和轻量化四个方向均有巨大的空间,在这些领域挖掘低估值高成长的投资机会。

国家安全大背景下,基础软硬件的国产化是自主可控的必经之路;但同时,需求端既有政府和企业提升安全效能、扩张管理边界、融合产业链的内在诉求,更有符合未来产业趋势,满足普通消费者在新能源、智能车、数字经济浪潮下的广义需求爆发。这些行业挖掘到低风险、低估值、且有较高成长性的中小盘标的,有存在成为大牛股的潜质。

中欧·蓝小康:资本市场对于防控的放开表现出极大的认同,与消费相关的行业如社会服务、纺织服装、商贸零售等行业股票反弹明显。由于疫情管控放开带来医药需求的上升,中药、药房等细分子行业涨幅较大。市场整体流动性较为充裕,对于恢复的预期较高,尤其是消费类个股的关注热度持续提升。

展望后市,宏观经济的稳健增长是影响市场走势最为关键的因素,22年市场低迷的核心原因是经济未能如期恢复。从全球来看,美欧发达经济体在通胀压力下,不得已收紧流动性、提升利率价格,投资者需要非常重视外需的下行风险。目前经济的基本面在疫情影响下恢复仍不稳固,投资者缺乏信心,但我们认为监管层的决心非常重要,政府能够调动的资源比较多,因此我们相信23年宏观经济在政策的支持下将走出低迷态势,重回健康增长。从股市来看,我们预计金融市场流动性仍将保持宽裕,流动性不会是市场的拖累;从估值来看,价值股的估值处在较低的位置,其基本面面临着反转向好;中小市值成长股亦有大量低估的个股。

投资策略上,我们看好国内内需经济恢复和全球通胀持续两个逻辑。主要集中于地产及产业链、基建产业链、金融、上游资源等;成长行业中,我们将从国防军工、医药、计算机、新消费、风电等行业中寻找投资机会。

嘉实·谭丽:和经济走势更加相关,估值在底部的金融、地产以及部分可选消费都会面临基本面的趋势改善,同时中游制造业也有希望在需求回暖,成本压力减缓的背景下,实现规模的增长与盈利能力的改善。

目前a股市场的估值在中枢偏低的水平,在这个估值水平上,组合构建以积极布局为主,在估值安全的同时,寻找业绩向上的弹性,同时观察经济复苏的进度来做进一步的结构调整,但市场中的赛道类资产,或者符合大会精神的部分题材在良好预期下估值缺乏安全边际,长期来看即使业绩兑现也没有收益率空间,同时高景气会引致竞争格局的恶化,业绩兑现度也会下降。我们看到港股市场仍然有很多便宜且优质的资产,值得长期持有。

嘉实·吴悠:伴随宏观基本面的重大变化,四季度股市场也呈现了明显的结构和风格调整。一方面是以“新半军”为代表的赛道类资产持续调整,过去几年较为高效的景气趋势投资方法,在未来一段时间有可能会遭遇较大的挑战。另一方面则是受益于地产政策转向的地产产业链、受益于疫情防控放开的可选消费板块等有所反弹,带动市场结构从重度分化回到适度均衡。

当前股票市场仍然处于底部区域。但新一轮牛市的孕育,可能还需要更为明确的宏观周期或产业趋势的支撑,股票市场应该还是会以结构性机会为主。考虑到未来一年中国经济大概率企稳回升,股票市场的核心矛盾也将从流动性主导的估值波动,转向基本面主导的盈利驱动。

投资机会:一是顺周期类资产的价值回归,包括稳增长发力下的基建和地产产业链、从两端受挤中修复的化工和机械等中游制造业。二是回调充分的优质成长股,如部分计算机、电子和医药行业的绩优公司,其估值已回到合理区间、未来业绩能够持续兑现。

睿远·赵枫:新能源行业经过高歌猛进后,在未来面临几个挑战。一是行业供给增加,过去几年大量资本涌入新能源行业,产业链上各个环节的产能供给均有大幅度的提升,供求关系出现恶化,未来行业将面临盈利能力的压力。二是行业增长放缓,基数的扩大、电网的制约、效率提升的放缓,都会使得行业增长速度降低,进而对估值产生压力。虽然新能源行业仍然是改变人类进步的重大变革,但具体到投资标的仍然要看其商业模式是否能够持续为股东创造价值。相对而言,伴随着经济复苏和总需求的增长,一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复。尤其是一些传统行业,由于行业需求不景气或前景不明朗,行业供给几无增长甚至收缩,如果需求能够有所复苏,公司盈利可能会有显著增长。随着政策的明朗,以互联网企业为代表的平台企业也将重新回到中外投资者的组合中,这批企业仍然具有最优秀的商业模式、最有竞争力的人力资源和最具扩张潜力的未来。不过,互联网公司近期股价大幅反弹后,未来还需要权衡竞争壁垒和成长性后寻找性价比有吸引力的标的。

消费

嘉实·吴越:以内需消费为代表的核心资产,在经历了2年的熊市后,已经迎来了反转,2023的投资机会值得期待。大疫三年居民储蓄逆势大幅攀升至历史高位,我们认为国民消费能力依旧充足,随着消费场景的放开,叠加政策驱动下消费信心的逐步抬升,内需板块在中期将成为全市场最重要的投资方向。

华安·王斌:内需的主要落足点是在消费和投资端。短期来看,由于消费场景的恢复,部分消费供给的出现,导致消费的需求开始逐步回流。中长期看,随着人们的资产负债表继续好转,中长期的消费需求开始回归,部分可选的消费品也会回归。整体消费的方向是向上的,但是我们也要把握投资的节奏,优先考虑必选消费,再逐步过渡到可选消费。服务方面,过去三年部分服务业的供给出现了出清,在需求快速回归的情况下,这些行业会展现出量和价的弹性。

财通·金梓才:22年全年经济和消费形势较为低迷,在某种程度上限制了猪价的高度和高猪价的持续时间,在临近价格高点后,我们对生猪养殖整个板块进行了减持。

对于服务业来说,防疫政策在四季度进行了调整。根据海外复盘经验,受制于过往三年疫情的服务业修复斜率较高,且为中高端和休闲类服务业量价表现均较好,四季度适度进行了增仓,继续看好。

中欧·成雨轩:经济预计从衰退走向弱复苏,主要驱动力是消费复苏、地产企稳,总体的流动性仍然保持中性偏宽,值得关注的是疫情是否会反复,居民收入恢复仍然偏慢,经济恢复恐怕会一波三折。全球经济衰退将成为重要风险,出口已进入下行趋势。因此,23年我们更看好内需型消费,中国疫后消费将呈现前低后高的趋势,景气度逐步回升。

交银·韩威俊:我们预计,未来半年,整体消费各个子行业的基本面没有大的向上弹性,部分子行业和公司可能还会在四季报前后出现1-2次盈利预测的继续下调。整体消费的复苏还是会有前后排序,我们预计,优先复苏的子行业主要在高端白酒、医美、黄金珠宝、高端化妆品、周边游以及标准化餐饮等,下半年复苏的行业主要集中在消费服务相关(包括医疗服务、医院刚需服务以及旅游酒店等)。

我们可能首先享受估值提升,下半年再考虑消费服务整体复苏的弹性。

易方达·武阳:随着时间的推移,拐点清晰、受益于疫后复苏的出行及其它消费行业的基本面将迎来持续修复,仍然是我们中期维度最为看好的方向;同时,对于长期成长性好的核心资产,如互联网与云计算、半导体、新能源、医疗器械与服务等,我们仍将持续跟踪基本面、理性判断后适时增加配置。

银华·薄官辉:经济数据可能的全面好转带来较多的投资机会,特别是消费方面。核心的逻辑是人员出行自由度提升,场景的恢复,有助于各种商品消费恢复甚至重新回到增长通道,物质消费转向服务消费的这种结构性变化也是未来关注消费升级方向,包括但不限于餐饮、医疗、美容、出行、娱乐及其相关产业链等等。

当然也要做一个风险提示,市场在相关政策公布后也有了一定的反弹,如果经济或者出行数据恢复不达预期,有可能引起股价的震荡。

国企(中国特色估值体系)

交银·沈楠:随着管理层提出探索建立中国特色估值体系,以及资本市场对此再认识的加深,我们认为国有企业长期折价有望逐渐减弱甚至消除。国有资本在社会运行过程中将持续扮演更为重要的角色,一方面是承担产业新老交替中的使命,另一方面是企业通过改革进一步释放发展潜力。本基金将努力在混合所有制改革、管理层及核心员工激励、国资产业整合等几大维度进行布局,尝试探索中国特色估值体系并运用于投资决策,分享国资国企改革带来的市场化红利。

诺安·蔡宇滨:央国企重估或会成为新的价值发现机会。一方面是加杠杆和新的成长路径,央企过去几年经历了去杠杆过程,未来作为市场主要加杠杆的主体或会有一个业绩加速过程,以及市场对其新的成长逻辑的认知。另一方面是国家安全战略地位的提升,无论是国防、数据资产、自主可控等安全领域,央企在其中参与程度和重要性都会有所提升。

大安全(军工、信创、能源、科技、粮食、供应链)

华安·王斌:安全前提下,投资的抓手不仅仅只是在信创,还在供应链安全、能源安全、科技安全、粮食安全等方方面面。比如,在能源安全的范畴下,能源端的投资依然是可以发掘的方向之一。过去两年,市场倾向聚焦在新能源的投资范围内,因为市场看到这个方向更环保、更符合国际的投资趋势。但是,我们不得不承认,随着新能源装机占比的提升,新能源发电对电网也带来一定的挑战。因此,建立新型的电力系统需要新老能源的相互协助。在这个背景下,火电端投资的增加或是新型电力系统的破局点。此外,在油价处于高位,国内油气对外依存度较高的背景下,油气端的持续投资也是维持能源安全切入点之一。

国投瑞银·施成:地缘军事冲突让全球能源紧张形势进一步加剧。大部分人的视角在于未来地缘冲突的缓解,是否会让全球的能源危机结束。我们认为这一轮的地缘政治冲突,是能源紧张背景下的一个体现并起到推波助澜的作用,但并不是产生能源问题的核心因素。

能源问题的产生在于全球推进碳中和、碳达峰的大背景。一方面,新能源占整体能源的比重目前仍然较低,其增长对于整体能源的供给拉动仍然有限;另一方面,由于未来减少使用化石能源的一致预期,传统能源的资本开支出现了大幅回落,并且可以预期未来不会有大幅的增加。总体来看,能源的供给在未来几年都会比较有限。从需求来看,随着新冠疫情影响的逐步削弱,可以预期全球经济有可能出现复苏,对于能源的需求仍会持续增加。那么,可以预期在未来较长的时间,全球能源的供需可能都存在一定程度的紧张。

回到投资上来,22年我们理解市场的矛盾有两个:一是中国长期结构转型和维持短期经济增长之间的矛盾;二是新兴产业需求的快速增长,和产业链短板供给无法满足的矛盾。以上两个矛盾之间也有关联。由于新兴产业受制于供应链扩产速度,导致其增速受到限制,从而无法通过新兴产业的迅速增长,来实现经济的较快增长。因此,22年,可能是中国经济转型的一个蓄力、过渡之年,长期和短期难以达成较好的结合。对于投资,无非是选择传统行业阶段性的反弹波动,还是将目光着眼于更长的产业趋势。我们会继续选择未来有巨大成长空间的行业,毕竟存量只能博弈,而增长带来共赢;短期总是存在种种问题,长期看到星辰大海。

具体来看,新兴产业内部的盈利转移,正在沿着我们之前预测的方向演变。盈利在持续向上游转移,中下游其他环节的盈利在被压缩。很多人总是担心这是尾声,但从我们来看还只是开始。预计未来一年,甚至更长的时间,都会呈现这一状态。直到最后的瓶颈环节解除后,产业链的高附加值会向下游或终端应用转移。

财通·金梓才:电力板块,随着燃煤成本和组件成本的改善,23年业绩趋势向上。伴随着传统火电板块战略价值的提升,作为电网调峰能源的战略价值日益凸显,火电灵活性改造已成为运营商获取风光资源指标的重要手段之一,所以我们看到火电重启审批,行业步入恢复性成长,政策端也将更加积极的鼓励该行业的良性发展,我们认为电力行业在23年的锐度有望在某个阶段提升。

华夏·李彦:军工行业,我们在4月抄底,此后的业绩报告尤其是三季报并没有达到我的预期,可能是在国家财政紧张的背景下,国家全力支持国防军工产业的发展,也在持续提升军工行业的效能,让每一分支出产出更大,过程中包括增值税改革和放量产品集中采购等技术手段。我们将继续对该行业保持紧密的跟踪,在更合适的阶段继续投资。

制造业(含新能源和新能源汽车)

易方达·祁禾:制造板块在四季度表现弱于市场,一方面有需求预期转弱的原因,比如对新能源车、消费电子、军工等需求的担心,另一方面有对产能过剩的担心。此外,在市场存量资金切换明显的结构下,过去三年表现较佳的高端制造行业,也成为机构配置降低的板块。从好的角度看,原材料成本和物流成本显著下降,全球利率环境出现改善,具有利于改善制造业企业的经营环境。

国投瑞银·施成:设备制造业方面,长期将持续受益于光伏、锂电、半导体等产能扩张,保持较快的复合增速。但由于产业链短板环节的制约,从中游制造的盈利能力减弱,和潜在增速预期放缓导致的扩张意愿减弱,都可能会对资本开支造成一定的影响。因此,目前我们仍然是继续观察后续变化,以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。

新能源发电行业,目前行业的增长仍然受制于硅料产能的释放。按照目前的产能投放速度,预期在三、四季度,供需矛盾会逐步缓解。展望23年,光伏行业内部将不存在明显的产业链瓶颈,光伏制造成本将会出现再次的迅速下降。这个时间,由于硅料的供应充足,导致全产业链产能过剩,竞争有加剧可能;另外,超额利润将会向产业链之外转移,主要是储能和电网。因此,我们认为新能源发电的最大受益者可能会是储能行业。

汇丰晋信·陆彬:在未来支持内需的稳增长政策持续发力下,制造业信心有望逐渐恢复,随着库存的逐渐消化,补库存意愿也将出现,市场需求有望温和上行。新能源行业虽然经历了几年的供给扩张,依然保持了较好的行业景气度,有望继续维持,我们会加大对制造业的投资。

华夏·郑泽鸿:我们曾建议投资者降低对于22年新能源行业投资收益率的预期。然而22年新能源行业下跌这么多确实也是我们没有想到的。

站在目前的位置,长期来看,新能源行业未来依然十分美好,无论从发电端的清洁能源发电占比提升,还是从用电端的智能电动车的渗透率提升,都有着非常大的空间,因此,长周期我们对新能源行业的投资收益率依然充满信心。中短期来看,虽然以周期成长的视角,很多环节的价格下跌还在过程中,但我们也看到了新能源整体估值已经有吸引力。

嘉实·王贵重:汽车的电动化和智能化。目前电动车的渗透率刚刚过30%,产业趋势一定是不可逆的。电动化、智能化对整个10万亿规模的汽车产业带来的重塑,孕育着大量的投资机会。当然,渗透率从30%到50%,整体的竞争格局都会加剧,也意味这挑选机会的难度增大,但坚守有竞争力的公司还是会带来可观的收益。

制造业是22年的重灾区,原材料的上涨和需求的疲弱,但我认为经济全球化依然是人类福祉最大化的选择,中国作为世界工厂的比较优势依然存在。中国制造业的从大到强也会持续。其中军工的信息化国产化也会给行业带来持续的机会。其他具备全球竞争力的细分制造业龙头我们也继续看好。

华夏·李彦:站在当前,新能源汽车产业链和半导体产业链是对中国最重要的两个产业升级方向。纵观历史,任何一个大型经济体的崛起过程中都伴随着体量大、辐射面广的汽车制造产业崛起,包括日本、德国、美国等。通过过去20年坚持不懈的发展,中国的新能源汽车产业链逐步领先,深耕国内的基础上,向全球进军。我们选择了动力电池和汽车零部件两个围绕新能源汽车产业的重要领域。电池下游包括新能源汽车和各种形式的储能需求,预计未来3年有望保持30%-40%的复合增长。经过22年全年大幅消化估值后,当前投资价值愈发明显。同时,我们选择了汽车零部件,国产汽车零部件大而不强,一方面是国产自主品牌过去没有强势的发展带动,一方面是过去产业没有占据技术制高点,多为国外的一级供应商打杂。现如今,中国的汽车自主品牌强势崛起,带动了国内零部件突破技术枷锁,改变过去的一级二级甚至三级供应商的低效架构,大幅降低产业成本。

对于风电板块,产业还将持续消化过去1年和未来1年可能的降价。本质原因是行业竞争壁垒整体不高,同质化竞争压力较大。

鹏华·孟昊:新能源汽车受需求端比较疲弱的影响,产业链排产弱于预期。展望23年,整体汽车的需求受刺激政策的扰动比较大,而新能源汽车渗透率已经不低,新能源汽车的需求会明显受到整体汽车大盘的影响,目前看产业情况并不明朗。小幅减仓了锂电产业。进入12月,光伏产业链价格出现明显下跌,长期来看,对终端装机需求会有明显的刺激。展望23年,光伏组件整体的量会有快速的增长,但各环节的单位盈利将有明显的变化。四季度,组合光伏持仓做了一定优化。

鹏华·闫思倩:23年是恢复的第一年,是从22年的滞涨到恢复的一年。一方面,滞代表需求,需求会复苏,消费会复苏;另一方面是涨会缓解,过去2年上游油价、能源、大宗产品持续涨价,接下来中下游企业盈利的压制将得到缓解。最后,中长期看好创新成长的机会。国内经济领先全球恢复增长之后,更长时期的持续增长,还是要回到转型升级和创新成长上来。具体到投资机会,在恢复上,要重视龙头企业的价值,很多是国内各行各业最好的龙头公司。它们都在经历困境反转,不管是从需求角度、盈利角度,还是政策支持角度。在创新领域,我们持续看好成长,尤其是新能源、智能驾驶、ARVR、工业机器人等。我们认为碳中和板块随着行业快速增长,在行业从1到N的发展过程中依然具备很大机会,包括储能、光伏、智能汽车等。行业也已经是几万亿价值和市值的大市场,未来创新和技术升级的机会越来越多。随着碳酸锂等新能源上游价格下跌,终端产品降价会刺激需求更好增长。

医药

安信·池陈森短期维度,疫后复苏和新冠诊疗的需求增加是值得关注的。长期依旧看好医药板块中制造升级、创新升级和消费升级三个方向,同时我们认为2023会是景气度变化比较大的一年,我们也会根据行业的变化,积极去把握中短期的机会。

中欧·葛兰:随着疫情对于行业的扰动逐步减弱,相关公司将会回到长期增长的趋势中。医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。创新依然是行业成长的最为重要的驱动力。经过多年的洗礼,国内创新企业整体研发管线布局更加理性,资源向差异化方向倾斜,甚至有全球竞争力的创新品种诞生,国内多家企业将不同阶段创新药的部分权益授权给海外企业,也在一定程度上体现了国内企业创新的价值。

目前,依然有大量临床需求未得到充分满足,创新药及器械都有着广阔的成长空间。与此同时,国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群,在部分细分领域达到了全球领先的水平,此外,我们认为相关服务商的竞争力更多的体现在平台的技术和管理能力,龙头企业的市占率大概率仍将持续提升,保持其较高的景气度。此外,伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升,医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足,未来空间依然巨大,这些公司的价值终将有公允的市值体现。

富国·于洋:对于23年我们保持积极乐观,但是在没有新的产业趋势的背景下,想获得显著超额也并不容易,我们更多配置了需求更为刚性的医药。

华安·刘潇:医药板块估值处于历史较低分位,医疗保健作为必选消费行业,需求具备韧性,疫情相关诊断、药品、疫苗等自我药疗需求爆发,医院端门诊短期受到冲击,但是后续专科诊疗的刚需,随着疫情常态化,将出现回补,我们看好医药板块目前的投资价值。中长线来看,中国人口结构老龄化的趋势下,医药板块在消费板块中的占比也将逐步提升。

产业趋势上来看,国产创新药、创新器械、创新诊断国际化也进入开花结果阶段。看好医疗新基建,带来医疗设备行业的高景气度,叠加国产替代率的提升;受益消费升级的医疗服务板块,经历了疫情、产业政策的洗牌,优质民营龙头公司,有望恢复高增长;中成药板块扶持政策力度加大;全球产业竞争优势突出的研发外包服务CRO与CDMO板块,加息周期的后半段,行业贝塔有望在23年逐步扭转。

融通·万民远:医药板块经过一年多的持续调整后迎来了超跌反弹。目前医药板块中以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整,同时交易拥挤度大幅缓解,板块风险释放充分,且产业长期成长逻辑并未破坏,估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。23年医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下,有望迎来估值提升,乐观看待板块中长期前景,万亿市场的医药板块细分领域众多,不缺结构性机会。

目前基金重点布局创新药及其产业链(受益于未来用药结构优化)、高端器械(受益于进口替代)、零售药店(受益于行业集中度提升及处方外流)、类消费(受益于消费复苏)及原料药(受益于成本下降及需求)等资产。

工银·赵蓓:我们认为23年医药消费需求在正常就医场景恢复正常以及异地就医恢复的情况下,整体行业会呈现较好的复苏态势,我们看好相关的消费医疗/严肃医疗等需求。

创新药及产业链在经历了充分的调整后,估值性价比突出。创新药政策的调整是一场行业的供给侧改革,利好龙头创新药企,另外23年会进入中国创新药企出海的高潮,也看好相关企业的投资机会。

东方红·江琦:我们看好医药行情的持续性。原因有几点:1、即将回到正常的生活轨道,23年常规诊疗需求和疫情相关的诊疗需求都有望提升。2、政策走向稳定、理性,边际有所缓和,鼓励创新发展的方向不变。3、从交易层面,医药占机构配比依然较低。4、从公司基本面和估值角度,部分低估值的公司走过艰难时期,转型成功,重回增长,估值低,现金多,从资产和价值的角度都是较好的标的。从成长的角度来看,成长性强的子板块和公司比如科技创新类、消费医疗类在23年的需求都有望恢复。从严肃医疗的需求回升、消费医疗恢复回到快速增长轨道上,23年我们看好医药行业的发展和行情的持续性。

广发·吴兴武:23年,总体看好医药板块行情,外需端和内需端的子板块均有预期转好的逻辑。预计23年CXO、CDMO的收入仍有增长,估值有提升空间;医疗服务和医疗消费在防疫优化的背景下,中长期预期向好;药品、医疗器械等板块或将分化,需自下而上进行研究;一些创新药企业也存在出海的潜力。

交银·楼慧源:若疫情得到更好的控制,医疗消费的日常需求端将得以更好的恢复。同时我们也会关注疫情常态化管控所对应的持续的投资机会。

中长期看好:承接全球需求的创新药研发外包和制造外包、渗透率仍有较大提升空间的医疗服务和医疗消费品、受益于国产替代的医药制造新材料和设备以生物医药创新技术的进步。

科技

嘉实·王贵重:半导体的逻辑还是国产化比例的提升,但我们同时也看到了风险。半导体行业是一个4-5年为周期的行业,从22年7月份以来,我们就认为行业进入景气的中后端,应该聚焦到国产化率比列最低的设备(15%)、材料(10%),零部件(5%)环节,IC设计环节,还是要减少暴露。目前行业的表现和我们预期的一致,当然整个行业也出现了一些新的利空,例如美国的进一步限制。从一个3-5年的维度,我们认为半导体核心设备、材料、零部件的国产化依然是大的趋势,核心技术是买不来的,而中国生产效率的提升,需要高水平的自立自强。目前来看,市场已经逐步认识到了行业周期的下行,我们开始关注积极的因素,半导体已经是一个大行业,预计存在阿法的机会。

数字化。数字化是一个长期向上的类消费行业,在美国是一个和互联网行业一样大规模的产业。在中国,依然处于产业的早期,但是我们可以看到疫情背景下,大家越来越意识到数字化的重要性。而此轮数字化将会和人工智能深度融合,也会给中国公司带来发展的机会。目前整个板块的估值都到了历史最低的水平。

互联网平台受益于网络效应,是一个顶级的商业模式,当然也带来了垄断的问题。平台型企业只看一点,就是社会的价值创造,也就是社会责任,未来会达到一个新的平衡。只要让发展,互联网平台,还是会带来很好的股东回报。

嘉实·孟夏:看好计算机,我们在连续多期超配基础上进一步增持。我们认为未来1~3年计算机行业业绩、估值均有强修复机会,有望带来股价双击。随着经济逐步复苏,市场整体风格也有望从看边际景气的通缩内卷行业(如泛制造)转向看商业模式长期现金流的通胀长久期行业,计算机则是科技领域中该类型的典型代表。

港股

中欧·罗佳明:港股市场此番反弹,主要因为压制港股市场的两大因素都彻底得到解决。我们对经济回暖的充满信心,其中各行业的优质公司的盈利和市场份额还有望创出新高。另一方面,美联储近期会议也大致指出了加息的终点,美元指数见顶回落,外资资金重新流入港股市场,使得原本资金外流的情况得以全面的扭转。寒冷的冬天过去之后,我们将有望迎来百花齐放的春天。

南方·王士聪:展望23年,我们对中期维度相对积极乐观。第一,地产的需求侧政策会持续释放直到新房增速到平稳状态,虽然我们认为长期“房住不炒”的政策不会根本性改变,本轮也不会过度刺激,但是展望23年,只要地产对中国整体经济不再是拖累项,就相比22年有很大的正向帮助。第二,随着中美基本面在23年呈相反走势,我们认为资金面将快速流入中国。欧洲、日本等发达经济体也同步出现经济下行,按照IMF最新预测,中国是主要经济体中,23年唯一加速增长的国家,全球资金都是逐利的,大概率会重新流回中国,之前流动性急剧收缩的港股、中概股是资金面改善情况下,相对最受益的中国资产类型,有望迎来估值修复,回归到合理水平。

港股市场作为中国经济顺周期行业的代表市场,叠加外资对于中国长期增长信心的波动,使得整体市场基本面、估值、流动性波动均较大,共振后股价也出现较大波动,这在下行周期和上行周期均适用。我们对未来1-2年港股市场表示相对积极乐观

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