基金研习社 | 债基的持有期限与波动性

2022-08-05 11:27

最近很多债基在产品设计上,越来越多的产品增加了买入后的封闭期限,可能会有投资者认为这样不方便自己随时买卖,是基金公司在给自己添麻烦。但是一般来说,有一定封闭运作期限的产品,更有利于降低产品的波动性。

封闭期对于基金经理而言带来了更多的自由度,至于债券波动性的评估,这里我们引入一个概念,久期,这是评估债券价格波动的重要指标。首先我们需要知道什么是“久期”,以及它与“剩余期限”的区别。剩余期限好理解,一只3年期债券,发行半年后,剩余期限就是2年半; 而久期可以理解成你进行一项投资,最终拿回所有投资回报的平均收款期。久期是衡量债券价格变动对利率变化的敏感度,简单来讲就是两句话:久期越短,债券价格波动越小;久期越长,债券价格波动越大。当我们判断市场存在利率上行风险的时候,债券价格会下跌,就要缩短相应的组合久期,力争降低产品净值波动的幅度;当我们判断市场存在利率下行机会的时候,债券价格会上涨,就需要拉长组合久期,提高组合资产对利率变动的弹性。

但实际上基金经理也不会单单因为锁定期去调整基金的久期,我们会综合考虑市场点位、未来趋势,以及基金的定位,最终敲定久期的配置。

简单来说,债券跟股票不一样,股票没有到期日,反应的是上市公司的长期价值,买的是公司未来发展的可能性;债券一般是有期限的,买的是这家公司未来一定时间内还本付息的约定。债券的票面利息是稳定的,但是市场价格会随市场利率的波动而波动,波动的敏感性我们用久期来衡量,越短久期的债券,对市场利率的敏感度越低。专业基金经理会综合考虑客户的需求和市场的行情,通过拉长久期来获取弹性,通过缩短久期来抵抗风险。

除了利率波动风险,债券还会有发行人违约的信用风险。按照资产类型来区分,债券可以分为利率债、信用债及可转债。利率债主要是指国债、地方债、政策性金融债等,信用风险趋近于0。信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券,这类债券的定价方式是在同期限利率债的基础上增加一定的信用风险补偿。信用评级就是评级机构对不同债券按照其信用质量和违约可能性的高低进行排序,可以较好的量化信用风险补偿,主要评级符号分为AA\AA+\AAA等。

由于外部评级的评级符号较为集中且更新频率低,不同债券的评级区分度不高,对信用风险的量化效果也有限,这里我们引入了中债隐含评级的概念。中债市场隐含评级是从市场价格信号和发行主体相关信息等因素中提炼出的动态反映市场投资者对债券信用评价的评级指标,他在可参考性和时效性上都具有一定优势:

(1)中债隐含评级以市场价格信息为主,综合发行人经营财务信息、债券条款、可靠市场消息等信息编制;

(2)中债隐含评级为信用风险日频指标,动态反映市场投资者对债券的信用评价。

风险提示:本材料中包含的内容仅供参考,不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策,在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务,并独立承担投资风险。投资有风险,入市需谨慎。

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