12天超900亿!三大因素看涨中国 谁是外资流入A股首选?

01-20 08:40

继周二刷新单月净买入额历史纪录后,北向资金1月18日再度大幅加仓A股,当日净买入47.35亿元,月内累计净买入额升至938.81亿元。在实现连续11个交易日净买入的同时,这一数据也已超过了2022年全年的净买入额900.20亿元,同期沪深市场也出现回暖。(数据来源:Wind)

数据来源:中金公司,《外资在买什么》,1月16日

中金公司近期预计,2023年全年海外资金流入(北向+QFII/RQFII)将达到3000亿-4000亿元

与2022年的低迷相比,为什么2023年海外投资者普遍看涨A股,并开始用真金白银投票。在这种环境下,哪类资产将直接受益于这一趋势?

『三大因素看涨A股 外资流入可期』

近期A股走势逐渐回暖,除了交投活跃外,外资作为“春江水暖鸭先知”的信号之一,也罕见地在近期发出了“知行合一”的看多信号:一方面持续发表看好2023年A股市场的观点,另一边通过北上通道持续买入A股。

此前高盛在2022年12月预计,2023年中国股市将展开反弹,其中,预计MSCI中国指数和沪深300指数盈利有望实现8%和13%的增长;瑞银则预计MSCI中国指数盈利将增长15%-20%,考虑到指数当前估值,若回归历史均值,其总回报率或达到25%-30%。

摩根士丹利则在本月9日进一步上调MSCI中国指数的目标,认为2023年A股在全球市场表现中将领先。(资料来源:《机构预测2023年外资有望加速回流A股,净流入额有望超2000亿》,证券时报,2023/1/16)

外资看多A股的同时确实也在持续买入。从数据上看,2022年11月开始,北向资金等就开始持续加仓,目前这一趋势仍未结束。(数据来源:Wind)

外资在当前阶段为何如此看好A股市场?国内外机构在分析中看好的理由主要包括以下三方面:

第一,中国经济企稳回升的趋势明显。

经济复苏是看多A股最大的理由。中金公司认为,2022年底国内疫情、地产等政策出现较大的变化,在政策优化的情况下,市场预期经济有望逐步恢复;此外与海外市场相比,2022年国内的通胀率仅1.8%,为经济刺激预留了政策空间。(资料来源:中金公司,《外资在买什么》,2023/1/16)

此外,由于各项产业政策调整也在同步进行之中,机构也普遍上调了2023年中国经济增长的速度,摩根士丹利近期就认为,预计2023年中国经济同比将增长5.7%,而不是之前普遍预期的4.8%;高盛也将2023年中国经济增速的预测从4.5%上调至5.2%。(资料来源:《“上调预期 看好中国” 外资的嗅觉与逻辑》,央视财经,2023/1/4)

第二,美国市场通胀缓解,美元指数回落,让全球市场流动性出现边际好转。

近期公布的美国2022年12月份通胀数据显示,美国CPI已经回落至6.5%的水平,月环比两年多首次出现负值。

一方面美元指数和美债利率下行使得外资的风险偏好回升,另一方面,这两重因素也将导致资金流向逆转,美元有望重新回流到主要新兴市场。在这一背景下,近期人民币对美元大幅升值,也加速了外资买入的进程。

第三,当前的A股确实具备估值吸引力。

A股虽然从2022年Q4的低点回升,但整体估值仍然处于较低的水平上。中证指数公司的数据显示,沪深300指数当前滚动市盈率约12倍左右,低于近五年历史均值,也只有高点的三分之二。(数据来源:Wind,中证指数公司)

中金拟合的A股外资重仓持股指数当前的前向市盈率为10.0倍,位于2018年以来的历史均值向下0.57倍标准差,和2021年2月的估值高点(17.2倍)相比相差42%。(资料来源:中金公司,《外资在买什么》,2023/1/16)

在这三点因素影响下,外资唱多做多,加仓配置A股也不足为奇。

『核心资产受青睐 A50ETF或最受益』

传统上外资可以通过QFII、RQFII等渠道进入A股市场,但随着资本市场对外开放水平的提高,2014年的沪港通、2016年的深港通开启后,陆股通成为外资进入A股市场更便捷的通道,北向资金的变化由此也成为A股市场的一个重要指标。

2022年7月,这一互通进一步扩大,“ETF通”正式启动,ETF这一在海外市场更常用的指数化投资工具纳入了互联互通范围,内地和香港投资者可以像买卖两地股票一样买卖合格ETF。

ETF纳入互联互通以来,首批有87只ETF获得交易资格,本月第二批又有15只产品纳入其中总数量达到105只。

但问题是,外资青睐什么股票?以及外资青睐的股票是否有显著的超额收益?

从行业看,以北向资金为例,当前其持股市值最高的前五大行业依次是食品饮料、电气设备、医药生物、银行、家电;而从个股看,蓝筹股仍为最受外资钟爱的对象之一。(数据来源:Wind)

整体风格上,北向资金整体风格比较稳定,偏好大市值、大龙头偏好,此外行业分布相对均衡。

另一方面,中金的研究也显示,北上持有最大的100只股票加权平均,其表现要远远超过剩余股票。

这些北上持有比例较多的股票,都是盈利能力极强的核心资产。

在互联互通的ETF中,最具代表性的,可能要数MSCI中国A50互联互通指数。

MSCI发布的《MSCI中国A50互联互通指数方法论》提到,这一指数编制有两大特点,首先是在MSCI中国指数的基础上,通过挑选行业板块中自由流通调整市值最大的两只股票,随后再选出剩余权重最高的股票;第二是,在权重设置时,板块内采用市值权重,板块之间则通过再平衡以达到行业板块中性,每个行业权重与拥有234只个股的MSCI中国指数一致。

数据来源:MSCI官网

通常宽基指数被认为在变革环境中比较难完全体现对经济的代表性,因其完全按照市值权重的编制方法,往往对新兴领域的反映有所延迟。而MSCI中国A50互联互通指数的编制,体现出一种更长期、更创新的主张,一方面避免传统编制方法金融占比过高的情况,展现新兴产业代表性,同时其检讨方法和行业再平衡还有助于降低换手率。

这样精选出50个成分股。总结起来就是“优选龙头、均衡配置”。其覆盖了A股市场核心的龙头行业,前十大权重股覆盖了宁德时代、茅台、隆基、万华化学等绝对细分龙头和大市值公司。

数据来源:Wind,截至2023年1月18日;指数成份股不代表个股推荐

同时由于行业再平衡策略,与传统宽基相比,其金融权重降低,反映新经济、新产业方向的权重提高,在行业结构上更加接近陆股通资金等机构投资者的整体持仓结构,也是真正更有效地代表未来方向的优质核心资产。

以纳入互联互通的MSCI中国A50ETF(560050)为例,产品最新规模达86亿元,份额已超100亿;该基金近期也显示出明显的资金流入迹象,最近一个月累计净流入近14亿元,其中1月16日纳入互联互通后份额跳涨3亿份(数据来源:Wind,截至2023/1/18)

在流动性方面,MSCI中国A50ETF(560050)2022全年日均成交6.54亿元,2022年12月日均成交3.03亿元。以12月日均成交看,较同类第二大产品成交金额高出82%(来源:上海证券交易所)

如果未来外资流入进一步回升,MSCI中国A50ETF这类产品或将是直接受益的产品之一。

管理该指数的汇添富基金2009开始进入指数基金领域,经过多年深耕,已形成鲜明特色。公司旨在以规则化视角,用强大的主动投研能力为“指”数投资赋“能”,构建长期有生命力的指数体系,并提供专业的资产配置解决方案和优质的服务,力争为投资者“添”财增“富”。

从2009年的第一只产品开始,目前汇添富指数与量化部门业务范围涵盖指数投资、量化投资和衍生品等,构建了完备、富有特色的被动指数、指数增强与量化产品线,目前产品从宽基到行业,指数增强到Smart Beta,单市场到跨市场、跨境等均有涉猎。

其产品中,除了MSCI中国A50ETF外,最早的跨市场行业ETF消费ETF、独家定制指数新能源车LOF以及沪深300指数增强,均是市场上有口皆碑的特色产品。

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