1月权益市场回顾及展望:经济处于回升态势,估值修复仍在路上

02-08 08:43

一、1月运作回顾

市场方面,随着优化调整疫情防控措施的落实、新冠感染迅速达峰后回落以及稳增长一揽子政策措施持续发挥效应,国内经济处于回升态势,突出表现为春节期间消费场景显著改善。美国通胀拐点信号显现,美联储加息节奏放缓,但经济增长动能以及劳动力市场仍有较强韧性,利率水平维持高位。1月,受国内经济复苏重启、海外紧缩预期降温、经济周期错位下中强美弱、人民币升值等因素推动,北向资金大幅净流入,带动国内市场强势上行,并呈现普涨格局。成长及周期风格表现更佳,其中有色金属、计算机、电力设备、汽车、机械涨幅居前。

成长方面,半导体及消费电子继续去库存、MLCC等部分品种率先触底,高端制造逐步复工、储能及军工等订单饱满、信创及数字经济政策催化不断、新能源上游原材料价格下跌有望推动下游需求增长。1月,随着成长板块悲观预期释放、拥挤压力消化,并转向期待政策加码、景气反转或延续,成长否极泰来,领涨国内市场,AIGC、自主可控等主题热点表现抢眼。

消费方面,疫情防控优化措施实施之后,各地快速达到感染高峰期,春节期间疫情形势相对缓和,居民消费意愿显著回升,出行、旅游、就餐、观影等数据同比均实现大幅增长,疫后消费复苏较为强劲。但由于行业供给不足约束以及收入预期尚未显著改善,消费场景反弹高度总体不及疫情前。此外,地产销售数据仍较为低迷、不及预期,汽车消费受去年底购置税减征政策到期影响有所透支、环比回落。1月,消费板块由于前期累积涨幅较高,表现相对较弱,社会服务和商贸零售不涨反跌。

医药方面,各地疫情迅速达峰后回落、医疗需求逐步恢复,2022年版国家医保药品目录公布、新一轮医保谈判整体降幅基本稳定、谈判成功率进一步提升,口腔种植体集采开标、降幅相对温和,国内创新药临床试验、对外授权以及海外市场拓展均不断取得突破。1月,医药板块在复苏预期下跟随市场展开估值修复行情,而美国加息节奏放缓带来的流动性向好预期更是带动港股以及A股创新药产业链大涨。除医药流通下跌以外,其他细分行业均不同幅度上涨,其中医疗服务表现最好。

二、2月市场展望

市场方面,经济复苏动能强劲,弱现实情况大幅改善,并推动强预期的逐步实现。内外资乐观情绪共振下,国内市场估值得到快速修复,目前尚处于底部回升阶段。经济复苏进一步巩固、流动性合理充裕、公司盈利预期改善、资金信心增强等因素驱动下,仍具备潜在反弹空间。但需要注意的是,虽然国内复苏大方向较为确定,但复苏力度存在一定预期差,表现为春节假期消费呈现K型修复,即高端消费表现更好而中低端消费弹性不及预期,因此稳经济增量政策的出台、节后复工复产的推进以及中低收入群体消费潜力的释放还需要更多时间进行观察,以进一步验证复苏节奏。

预计2月春季行情可能延续,但市场或会有所波动、震荡上行,需紧密跟踪北向资金流向、量能变化以及板块轮动。在市场估值和公司盈利底部回升阶段,可以重点关注景气上涨或者景气超预期的行业。目前而言,国内市场向上空间能否进一步打开预计更多取决于内需的释放潜力,而内需潜力又取决于消费、地产等核心驱动因素的复苏信号得到确认。

此外,通胀压力下全球流动性仍存收紧概率,大国博弈及地缘冲突依然激烈,疫情还有再次冲击可能,仍需高度重视市场潜在风险影响。

成长方面,1月,美国对华科技打压升级背景下,中央政治局再次强调继续深化供给侧结构性改革,持续推动科技创新、制度创新,突破供给约束堵点、卡点、脆弱点,增强产业链供应链的竞争力和安全性,以自主可控、高质量的供给适应满足现有需求,创造引领新的需求。以科技创新为核心特征的成长板块大有可为,重点聚焦符合政策导向、景气维持高位或边际改善的成长方向,比如国产替代驱动的半导体、安全可控驱动的信创、资产整合驱动的国防军工、需求及技术双驱动的光伏风电、景气反转驱动的消费电子、监管环境改善的互联网平台等。

消费方面,疫情快速达峰后,未来一段时间将处于相对缓和的窗口期,疫后消费复苏趋势有望延续,场景、出行类、地产链等消费板块仍有进一步提升潜力,但节奏上较难一步到位,需要时间逐步释放,而更大弹性也有待于居民可支配收入回升和消费政策加码。建议关注春节以后消费回升的节奏及持续性,从消费场景、消费意愿、消费能力等方面进行跟踪和评估。稳增长和扩内需政策组合以及超额储蓄的支撑下,消费仍有一定修复空间,继续重点关注疫后复苏相关板块。

医药方面,疫情处于相对缓和的窗口期,医药行业景气向上趋势有望延续。一是疫情防控趋于优化,各地感染率陆续达峰并相继度过冲击高点,医疗需求逐步恢复,有利于院内诊疗的恢复以及消费医疗的复苏;二是医药政策有所回暖,比如创新药简易续约、仿制药集采影响边际弱化、医用器械及耗材集采降价温和、促进中医药传承创新发展等;三是医疗基建持续投入,国家专项再贷款和财政贴息计划有力支持国产医疗设备更新改造,医疗新基建加快推进;四是估值泡沫逐步消化,进入理性投资的新阶段,性价比改善,资金吸引力增强,而全球流动性向好预期改善投融资环境,有利于估值中枢提升;五是医药创新步伐不止,创新药、创新器械、国际市场拓展等方面均时有突破,公司核心竞争能力仍在不断提升。

消费复苏、政策优化以及创新驱动等因素推动下,医药行业面临更多投资机会。一是创新仍是行业及公司发展的最强大驱动力,聚焦创新药、创新器械、创新服务以及创新技术领域,重点布局产品管线丰富、业务布局完善、创新能力突出、国际化进程较快的市场龙头以及专精特新方向的行业新锐;二是医药政策有所引导和侧重,重点关注政策变化可能带来的新机遇,比如中药、医药装备等;三是疫情未来可能反复,防控重点转向保健康、防重症,重点关注与新冠预防、治疗及恢复高度相关的疫苗、药品、医疗器械以及医药商业流通等。

冷文鹏

·中国人民银行研究生部金融学硕士

·公募基金行业从业16年

·6年行业研究经验、5年基金管理经验

·资深研究员出身,擅长挖掘潜力成长股

·现任兴华创新医疗6个月持有期混合型发起式证券投资基金基金经理、兴华消费精选6个月持有期混合型发起式证券投资基金基金经理

风险提示:

1、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法,不构成任何的投资建议,也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性,本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险,投资需谨慎。

2、基金经理冷文鹏曾于2010年5月至2013年9月任新华基金研究员;2013年9月至2016年4月任华泰柏瑞基金高级研究员;现任兴华基金管理有限公司权益公募部总经理。2016年6月至2019年4月担任西部利得新动向灵活配置混合型证券投资基金基金经理;2017年2月至2018年5月任西部利得个股精选股票型证券投资基金基金经理;2017年4月至2018年5月担任西部利得久安回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理;2018年3月至2019年4月担任西部利得景瑞灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年12月16日至2023年2月7日担任兴华永兴混合型发起式证券投资基金基金经理;2020年12月30日至2022年9月28日期间担任兴华瑞丰混合型证券投资基金基金经理;2021年11月30日至今担任兴华创新医疗6个月持有期混合型发起式证券投资基金基金经理;2022年1月25日至今担任兴华消费精选6个月持有期混合型发起式证券投资基金基金经理。

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