扬帆起航正当时,船舶板块的年度机会分析(年度投研第11期)

02-08 01:27

船舶、化工、猪肉和有色金属,这是2023年投资的重点板块,在市场的大行情不好的情况下,顺周期行业以为其迎来周期阶段性的利好,往往反而能够跑赢市场,在之前我已经分析过了化工、猪肉和黄金,今天来讨论另一个顺周期的细分赛道,即船舶。

一、船舶行业的周期的产生原因

和猪周期产生的原因有点类似,船周期是由造船行业的供需错配导致的,下面的图很好地反映了这个周期产生的原因:

二、船舶周期的四个阶段介绍

按照上图中的四个阶段,我们将船周期的四个阶段和规律总结如下:

(1)量降价跌阶段:船周期进入衰退期,行业的客户需求减少,行业企业订单开始大幅下行。高点扩张的行业产能仍在大幅释放,行业进入新接订单的量和价格一起下跌阶段。

(2)量价齐升阶段:在大周期的复苏初期,行业产能增加,因为初期船厂本身生产排期有一定的弹性。可以通过船厂本身产能排期的变化多接订单,从而出现订单的量价齐升。

(3)量降价升阶段:随着需求的复苏,度过最开始的阶段以后,由于船厂的产能就像刚需一样,客户太多,船厂开始挑单。订单量的增速虽然较前期有所下滑,但船价仍然在持续上涨。一般在此阶段,行业开始扩张产能。

(4)量升价稳阶段:船厂产能从投入到产出的周期在2-3 年。此阶段船周期仍然在向上演绎,需求进一步上行。但船厂第二阶段逐步扩张的产能逐步开始释放,使得行业开始慢慢的进入量升价平的阶段。如果需求增速大幅高于供给的增速,新接订单也会出现小幅的涨价。这一阶段就走到了周期的末端,孕育着下一个周期的开始。

三、船舶的历史周期回顾

自1896 年以来,全球造船行业共经历了近10 个周期,每个周期需求都减少了40%以上。一般一个大的上升周期可能会持续数十年,随后的下行周期也会持续十余年。具体的船周期请看下图:

从图上可以看出,自1942年以来,船舶经历了3次大的周期,每个周期的要走完四个阶段需要20年左右,分别在1945年、1975年和2011年左右达到了交付峰值。目前,据上一个峰值已过12年,已经走到了这个大周期的末尾。

为了便于分析,我们来取最近的一个大的周期,从2002年开始,分别来分析他的每个阶段。

1.量价齐升阶段:为2002年11月至2004年10月,持续时间为2年,月均订单(绝对值)较周期复苏前底部的5 年平均值增长127%:

2.量降价升阶段:为2004年11月至2006年2月,持续时间为1年4个月,月均订单以载重吨计较前一个阶段降5%:随着行业需求的进一步复苏,度过了船厂产能排期的弹性阶段后由于船厂刚性的产能,船厂进入挑单的状态。

3.量升假平阶段:为2005年3月至2008年7月,历史2年零4个月,月均订单较前一个阶段增长128%:船厂产能投放的周期在2-3

年。虽然船周期仍然在向上演绎,需求进一步上行。

4.量降价跌阶段:为2008年8月至2010年4月,持续时间为1年8个月,船周期进入退潮期,行业需求开始大幅下行。高点扩张的行业产能仍在大幅释放,行业进入新接订单的量和价格一起下跌阶段。

四、船周期与船舶制造公司的业绩和股价关系

很多人说,船周期来了就来了被,与我的基金有啥关系?其实基金就是一揽子股组成的,成分股价格上涨就会表现为基金净值的增加,成分股价格上涨的前提是业绩变好。其基本逻辑我用箭头表示如下:

船舶顺周期行业量价齐升企业业绩变好,戴维斯双击基金成分股股价上涨基金净值增加。

我们来验证一下上述逻辑,用最近一个船舶周期里各阶段的龙头股股价变化来验证,请看下图,

发现了什么?是不是板块开始启动的时候再量价齐升阶段,行情最好,板块股价最高的点出现在量升假稳的时候?是不是在衰退阶段,股价迅速下挫了?

五、当下所处的阶段

为了判断当下到底处在什么阶段,我们需要参考几组数据,首先是船厂数量的波动,请看下图:

从上图可以发现,到2022年底的时候,全球的船厂大幅减少,已经达到了历史低位,这说明这轮衰退已经进行的差不多了。

再看各个船厂的订单情况,具体如下图所示:

从上图可以看出,全球的船舶制造也订单在这两年是历史低位,但是价格是历史高位,这很符合量跌价升的情况。从船厂新接订单的趋势来看,本轮船舶行业复苏的起点源于2020 年10 月,到目前已经接近尾声。

六、几点结论

综合以上论述和其他消息,我们可以得出以下结论:

(1)本轮行情已经接近尾声,下一轮的行情正在开启。中国船舶工业协会预计2022 年全球交付量在9000万载重吨左右,因此从船舶交付量来看,也可以得出目前船舶板块已经接近本轮下行周期的底部

(2)2021年全球新接订单创2014 年来最高水平,按照造船业平均制造周期为3-5年,预计其2021 年新接订单对应的最新一次船舶交付量高峰或在2024-2026年,这个时间船企业绩将会明显变好。

(3)去年原材价格和能源价格高企,今年价格有望适度回落,在生产复苏的大行情下,船舶板块劳动率提升,成本降低,这也会刺激船舶制造板块的生产提速。

七、策略

周期就摆在眼前,2023年是周期红利释放前的最后一年,一定要抓住这个20年一遇的大周期,利用这1-2的时间窗口,积极布局船舶这个顺周期板块。

当下可以遇到板块回调以后,按照技术分析和价值分析结合,寻找优质标的提前逐步开始布局。然后耐心持有2-3年即可。

想看其他板块年度风险和机会的,去我主页其他文章,我是一篇文章就说透一个板块,一篇文章讲透一个板块未来一年的趋势,掌握了就先人一步,提前布局没毛病。我的详细各版块分析文章列表如下(点击即可快速查看):

  1. 房地产板块2023年深度分析

  2. 银行板块2023年深度分析

  3. A股2023年宏观趋势深度分析

  4. 光伏板块2023年深度分析第一讲

  5. 光伏板块2023年深度分析第二讲

  6. 煤炭板块2023年投资机会与风险深度分析

  7. 新能源车板块2023年投资机会深度分析

  8. 化工板块2023年投资机会深度分析

  9. 黄金板块2023年投资机会深度分析

  10. 猪肉板块2023年投资机会深度分析

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常用指数:基本上每个板块都有指数,常用的罗列如下:上证指数深证综指创业板指沪深300科创50黄金ETF黄金纳斯达克100纳斯达克煤炭ETF中证白酒金融地产医药行业消费50 。大家可以关注这些指数来获取板块的最新变动。

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